中国化学(601117.CN)

中国化学(601117)2020年年报及2021年一季报点评:业绩创历史新高 经营性现金流改善显著

时间:21-05-07 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2020 年年报。报告期内,公司实现营收1094.57 亿元,同增5.63%;归母净利润36.59 亿元,同增19.51%;扣非归母净利润33.83 亿元,同增19.66%。单四季度,公司实现营收435.36 亿元,同增5.67%;归母净利润8.84 亿元,同增43.63%;扣非归母净利润7.13 亿元,同增40.93%。2021年一季报显示,公司实现营收251.01 亿元,同增85.43%;实现归母净利润8.16亿元,同增54.07%。

点评:

2020 年业绩达到历史新高:2020 年,公司业绩突破历史最好水平,主要受益于化工产业链景气向上叠加公司深挖市场潜力、加速推动项目落地,化学工程业务维持增长势头。化学工程业务(报告期内占总营收的77%)全年实现营收838.94亿元,同增9.56%,板块毛利率11.9%,同增0.68pct,进而带动公司综合毛利率提升0.22pct,至11.02%。分地区看,境内业务实现营收848.39 亿元,同增11.78%,业务拓展较为顺利;境外业务实现营收241.91 亿元,同降12.74%,主要受疫情影响所致。

经营性现金流持续改善:2020 年,公司经营性现金流净额为83.29 亿元,同增76.32%,收现比为88.14%,同增7.80pct,付现比为79.81%,同增1.71pct,收现比增幅明显高于付现比增幅。2021Q1 公司经营性现金流净额为-21.53 亿元,同比少流出37.84 亿元,较2019 年同期少流出8.93 亿元,继续改善。

境内订单快速放量,保障业绩稳健增长:2020 年,公司新签订单额2511.66 亿元,同增10.55%,其中,境内新签合同2016.95 亿元,同增122.53%;境外新签合同494.71 亿元,同减63.78%。2021Q1,公司新签订单额546.76 亿元,同增20.44%,其中境内新签合同500.41 亿元,同增52.28%。截至2020 年末,公司在手订单总额达2608.74 亿元,为后续业绩的增长奠定了坚实的基础。根据公司计划,2021 年营收达到1180 亿元(同增7.27%),利润总额达到48.6亿元(同增6.95%)。

盈利预测、估值与评级:由于公司新签订单增长迅速,且增长持续超预期,我们上调公司21-22 年归母净利润预测(上调幅度分别为18.20%、13.68%)、新增23 年归母净利润预测分别为45.66、51.52 和57.97 亿元,对应公司EPS 分别为0.93、1.04 和1.18 元,继续维持“买入”评级。

风险提示:下游化工行业景气度下滑、固定资产投资下降、汇率大幅波动。