中国化学(601117.CN)

中国化学(601117):海外业务致业绩下滑 精细化管理成效显现

时间:20-08-23 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年半年报,实现营收365.26 亿元,同降5.17%,归属净利润14.45 亿元,同降9.81%;扣非后归属净利润为14.08 亿元,同降6.28%。

事件评论

海外疫情扩散致收入下滑,盈利能力下滑+减值损失增加拉低业绩增速。受海外疫情扩散影响,上半年公司营收略降5.17%至365.26 亿元,分业务来看,主业化学工程收入同降6.65%至280.64 亿元,基础设施业务收入则同增11.57%至52.91亿元;分地区来看,境内收入同增4.22%至266.16 亿元,而境外收入则大幅下降23.79%至97.59 亿元。业绩同降9.81%,降幅高于收入,一方面源于毛利率同降0.41pct,另一方面则源于资产及信用减值损失计提同增56.1%至4.5 亿元;分季度看,Q1、Q2 分别实现收入133.67 亿元(-24.56%)、231.58 亿元(+11.35%),实现归属净利润5.30 亿元(-14.93%)、9.16 亿元(-6.55%)。

毛利率有所下降,期间费用率略有上升。2020H1 公司毛利率为11.88%同降0.41pct,其中除化学工程业务毛利率同增1.40pct 至13.29%外,其他业务毛利率均有不同程度下滑;期间费用率(含研发费用)同增0.03pct 至6.23%,主要源于研发费用率同比增长0.61pct 至3.28%,销售、管理、财务费用率增同比分别变动0.01pct、-0.21pct、-0.39pct(汇兑收益所致)至0.44%、2.67%、-0.16%;公允价值变动净收益率同减0.06pct 至-0.02%,资产及信用减值损失率同增0.48pct 至1.23%;归属净利率为3.96%同降0.20pct。

经营现金净流出增加,收、付现比均有所上升。上半年公司经营性现金流净流出41.88 亿元,同比多流出26.34 亿元,收、付现比则分别同增14.92pct、13.77pct至101.53%、103.39%。截至上半年末公司应收账款及票据合计215.65 亿元,较期初下降3.47%,存货及合同资产合计192.75 亿元,较期初同增32.23%,预收款项及合同负债合计172.71 亿元,较期初增长8.99%。

订单充裕保障收入增长,精细化管理或助力盈利能力持续提升。上半年公司新签合同909.85 亿元(+1.86%),其中境内新签合同额754.82 亿元,同比增长29.60%,为收入增长打下坚实基础。公司启动“工程项目精细化管理提升年”建设,狠抓成本管理,或将助力公司盈利能力有效提升,预计公司2020-2021 年EPS 为0.63元、0.75 元,对应2020/08/20 股价PE 为9.33 倍、7.81 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 海外业务超预期下滑;

2. 汇率波动加大。