中国化学(601117.CN)

中国化学(601117):在手订单饱满 Q3经营大幅改善

时间:20-11-09 00:00    来源:中国银河证券

1. 投资事件

公司发布 2020 年三季报,2020 前三季度公司实现营业收入660.35 亿元,同比增长 4.94%,实现归母净利润 27.74 亿元,同比增长 13.44%,实现归母扣非净利润 26.71 亿元,同比增 15.03%。

2. 分析判断

业绩符合预期,Q3 单季度营收稳步上涨,净利润大幅增加。1)营收方面:2020 前三季度公司实现营业收入 660.35 亿元,同比增长4.94%。其中 Q3 单季度营业收入 292.09 亿元,同比增长 19.65%。2)净利润方面:2020 前三季度公司实现归母净利润 27.74 亿元,同比增长 13.44%;实现扣非归母净利润 26.71 亿元,同比增长 15.03%。

其中 Q3 单季度归母净利润 13.29 亿元,同比增长 57.46%,主要系主要系公司经营力度加大、订单量增加所致。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率 11.64%,同比提高 0.17pct;净利率 4.18%,同比提高 0.05pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率6.36%,同比提高 0.57pct。其中,销售费用率为 0.38%,同比降低0.03pct;管理费用率为 5.64%,同比提高 0.11pct;财务费用率为0.30%,同比提高0.45pct;公司加大新材料研发,研发费用率为3.34%,同比提高 0.43pct。5)资产负债方面:2020 年前三季度应收账款及票据 232.08 亿元,同比下降 2.94%,占总资产比例为 18.34%,同比降低 3.73pct;应付票据及应付账款 398.18 亿元,同比增长 31.59%,占负债比例为 45.56%,同比提高 3.26pct;资产负债率为 69.07%,同比提高 3.05pct。6)现金流方面:公司经营性现金流 10.62 亿元,同比降低 6.00 亿元,同比下降 36.12%,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

公司新签订单额稳步增加,支撑未来经营业绩增加。1)公司 2020前三季度实现新签合同额 1469.25 亿元,同比增长 27.84%。分业务看,工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务新签合同额分别为 811.18、617.46、18.41、22.20 亿元,分别同比+60.68%、+2.54%、-12.5%、+4.37%。公司新签合同保持快速增长,为未来经营提供业绩保障。

3. 财务简析

2016 年以来公司营业收入稳步增长。2020 前三季度公司实现营业收入 660.35 亿元,同比增长 4.94%;实现归母净利润 27.74 亿元,同比增 13.44%。

公司 2020Q3 单季度营收及净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收 292.09 亿元,同比增长 19.65%;单季度实现归母净利润 13.29 亿元,同比增长 57.46%。

2017-2019 年公司期间费用率水平总体呈小幅下降趋势。2020 前三季度公司期间费用率6.36%,同比提高 0.57pct。其中,销售费用率为 0.38%,同比降低 0.03pct;管理费用率为 5.64%,同比提高 0.11pct;财务费用率为 0.30%,同比提高 0.45pct。2020 年前三季度公司毛/净利率持续小幅增长。2020 前三季度公司毛利率 11.64%,同比提高 0.17pct;净利率 4.18%,同比提高0.05pct。

4. 投资建议

预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.70/0.84/0.99 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为8.2/6.8/5.8 倍,维持“推荐”评级

风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;新项目承接不及预期的风险。