中国化学(601117.CN)

中国化学(601117):Q3业绩高增58% 化学工程龙头优势扩大望保持高增

时间:20-11-04 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

前三季度业绩增长13.4%/Q3 为58%明显提速;公司作为国内化学工程龙头深挖境内/拓展一带一路,加强科技创新/扩大优势地位,将继续保持订单业绩高增长。

投资要点:

维持增持前三季度营收660 亿元(+4.9%)、归母净利27.7 亿元(+13.4%)、扣非26.7 亿元(+15%)超预期因经营力度加大/订单量增加;上调预测公司2020-22 年EPS 至0.69/0.84/0.98 元(原0.64/0.8 元/0.95 元)增速12/21/17%;维持目标价8.39 元,对应2020-22 年12.2/10/8.6 倍PE,维持增持。

Q3 营收净利增速明显回升,毛/净利率小幅提升。1)Q1-Q3 单季营收增速-24/12/21%、归母净利增速-15/-6.6/58%、扣非增速1/-11/54%;2)前三季度毛利率11.6%(+0.2pct);净利率4.18%(+0.05pct);3)四费率6.4%(+0.6pct),管理2.3%(-0.3pct)/研发3.4%(+0.5pct);4)资产负债率69.1%(+3.1pct);5)经营净现金流10.6 亿元(-36.1%),Q3 单季52.5 亿元(+63.2%)。

前三季度新签高增28%,工程承包及总承包高增61%。1)前三季度新签1469 亿元增速27.8%(上年同期6.7%);工程承包及总承包811 亿元增速60.7%占比55%/施工承包及总承包617 亿元增速2.5%占比42%;2)境内新签1165 亿元增速55%占比79%/境外305 亿元增速-23%占比21%;3)Q1-Q3 单季度新签增速20/-12/118%,Q3 大幅高增。

巩固化学工程核心主业,拓展化工新材料/环保等新业务。1)继续巩固化工/石化/煤化工工程领域核心优势,积极布局化工新材料,将围绕自主研发己二腈等关键核心技术推动实业快速发展,不断向产业链上下游延伸;2)战略合作万华化学,将在工程项目设计施工/科研/实业/国际化等领域深度合作;3)积极推动基建/环保等业务布局;环保领域将重点发展与主业相关的产业如生态修复/黑臭水体整治/固废危废处理等;4)拟定增募资不超过100 亿元(控股股东将认购≥17.6%),将用于尼龙新材料等重点项目,将做优做强核心业务/加快转型升级等。

核心风险:基建投资/一带一路低于预期,油价低位,计提大额减值等