中国化学(601117.CN)

中国化学(601117)半年报点评:订单逆势上扬 Q2业绩和现金流显着修复

时间:20-08-21 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司2 020 年上半年新签合同额909.85 亿元,同比增长1.86%,实现逆势上扬。工程总承包订单同比增长19%,系报告期内一批重点项目相继落地。境内外新签分别同比增减29.6%、-50.12%。化学工程、基础设施、环境治理、其他业务新签分别同比增减18.33%、-35.26%、-7.74%、-99.12%。化工、石油化工、煤化工业务新签分别同比增减55.36%、-36.07%、60.83%。

上半年实现营业收入365.26 亿元,同比下滑5.17%。Q1、Q2 分别实现营收133.67 亿元、231.58 亿元,同比增减-24.56%、11.35%,Q2 增速反弹明显。

境内收入增长4.2%,系近年不断拓展国内市场、加速项目落地,境外收入下滑23.8%,系疫情影响。化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业收入分别同比增减-6.65%、11.57%、20.91%、-26.06%、9.97%。

上半年实现综合毛利率11.88%、同比下滑0.41pct。化学工程业务毛利率同比增加1.4pct,其他主业毛利率则不同程度下滑。净利率为3.89%、同比下滑0.53pct。期间费用占比为6.23%,较去年提升0.03pct,其中研发费用率提升显著,管理及财务费用率均有下滑。

上半年减值损失占比为1.23%、同比增加0.48pct,主要系合同资产减值损失、长期应收款坏账损失增加。每股经营性现金流净额为-0.85 元,同比降低0.53元,其中Q2 每股经营性现金流净额为0.35 元,同比增加0.05 元。

盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年的EPS分别为0.79 元、0.97 元、1.12 元,8 月20 日收盘价对应的PE 分别为7.4倍、6.1 倍、5.2 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动