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中国化学(601117):扣非业绩正增长 盈利能力继续改善

发布时间:2020-04-30    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2020 年一季报,实现营收133.67 亿元,同降24.56%,归属净利润5.30 亿元,同降14.93%;扣非后归属净利润为5.67 亿元,同增0.95%。

  事件评论

  收入有所下滑,利息收入增加+财务费用下降助力扣非后业绩正增长。一季度受疫情影响,公司施工时长压缩,致营收同降25%;归属净利润同降15%,降幅低于收入,主要源于:1)其他金融类业务实现利息+手续费及佣金收入1.69 亿元,而对应支出仅0.31 亿元(去年同期无此项收入及支出);2)财务费用同比大幅下降3.61 亿元至-1.31 亿元。公司扣非后归属净利润同增0.95%,主要源于非经常性损益中持有交易性金融资产等公允价值变动损益及处置收益同降0.39 亿元,以及营业外收入和支出同降0.56 亿元(受疫情影响,部分单位捐赠支出同比增加所致)。

  毛利率有所下滑,费用率下降。2020Q1 公司毛利率为11.16%同降0.49pct,或主要源于疫情期间固定资产折旧、员工工资等成本支出等相对刚性;期间费用率(含研发费用)同降0.79pct 至6.05%,主要受益于财务费用率同比大幅下降2.28pct 至-0.98%(利息收入+汇兑收益增加等原因),销售、管理、研发费用率同比分别增长0.11pct、0.52pct、0.85pct 至0.58%、3.89%、2.56%;公允价值变动收益占营收比重同降0.24pct 至-0.08%;资产减值及信用资产减值损失率同增0.41pct 至0.52%;营业外净收支占营收比重同降0.35pct 至-0.27%;所得税占营收比重同增0.30pct 至1.21%;归属净利率为3.96%同增0.45pct。

  经营现金流净流出大幅增加,采购支付力度加大。一季度公司经营性现金流净流出59.37 亿元,同比多流出28.90 亿元,主因对上游采购款支付增加,期间收、付现比分别同比变动26.75pct、36.76pct 至117.27%、143.86%,截至Q1 末公司应收账款及票据较期初下降10.3%至200 亿元,存货及合同资产较期初增长15.6%至168 亿元。

  定投新材料项目+精细化管理,共同助力盈利能力增强。公司拟定增募集资金不超过100 亿元,用于尼龙新材料项目(预期税后IRR16.8%,高于公司2019 年平均ROE 的9.0%)等;此外,公司通过精细化管理,不断实现降本增效,新项目投产叠加精细化管理有望共同助力公司盈利能力持续提升。预计公司2020-2021 年EPS 为0.65 元、0.79 元1,对应2020/04/29 股价PE 分别为9.35 倍、7.72 倍, 维持“买入”评级

  风险提示: 1. 海外项目进度不及预期;

  2. 油价大幅下行。

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