中国化学(601117.CN)

中国化学(601117):订单&营收大幅增长 净利率有所提升

时间:20-04-24 00:00    来源:兴业证券

2019 年公司新签合同额2272.0 亿元,同比增长56.7%,其中Q4 受海外大单影响,大幅增长200%。分类型来看,工程总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务新签合同额分别较上年增长94.60%、14.84%、4.91%、-7.78%,其中化工订单主要由石油化工业务驱动。

公司2019 年实现营业收入1,041.29 亿元,同比增长27.85%,主要源于前期新签订单逐步落地驱动收入增长。化学工程、基础设施、环境治理、实业、现代服务业分别同比增长25.3%、51.7%、118.0%、-4.1%、-6.2%,化学工程业务收入大幅增长主要由于国内外市场的快速拓展及重大项目的加速落地;基础设施业务及环境业务同样实现营收的大幅增长。

公司2019 年实现综合毛利率11.23%、同比下降0.41pct,主要源于非化工业务毛利率的下滑;净利率为3.16%、同比提升0.61 pct,毛利率下降的同时,净利率出现回升,主要由于管理费用率及税收占比的下降。公司2019 年期间费用占比为5.88%,较去年下降0.66pct,主要源于管理费用率的下降。

公司2019 年资产减值损失为15.23 亿元、同比提升2.59 亿元,资产减值损失占比为1.46%、同比减少0.09pct。公司2019 年每股经营性现金流净额为0.96元,较上年降低0.04 元,主要由于收现比的下降。

同时,公司推出了2020 年定增预案,拟募集100 亿元资金,定增的推出既能推动公司项目的加速落地,又能够继续降低公司资产负债率,有利于公司中期的业绩释放。

盈利预测与评级:我们上调公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年的EPS分别为0.79 元、0.97 元、1.13 元,4 月23 日收盘价对应的PE 分别为7.7 倍、6.2 倍、5.4 倍,维持 “审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动