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中国化学(601117):业绩增长略超预期 多元化战略初显成效

发布时间:2020-01-21    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年业绩预增公告,预计 2019 年实现归属净利润较上年同期增长50%~70%,扣非后归属净利润同增60%~80%。

事件评论

收入确认维持较快增长+盈利能力增强,助力公司全年业绩大增。公司2019 年业绩大幅增长50-70%,主要受益于:1)近年公司订单持续快速增长,2017-2019 年同比增速分别达到35%、53%、57%,随着这些订单逐步落地,收入确认随之加快,据公司初步统计2019 年全年实现营收1041.34 亿元,同增23.2%,较2019Q1-3 提速5.8pct;2)2015-2016 年期间,公司签订的部分相对低毛利率订单目前已基本消化,随着后续质量相对较高订单逐步落地,公司毛利率开始回升,表现为2019Q1-3 公司毛利率达到11.47%,同比提升0.53pct;3)公司精细化管理取得初步成效,公司不断优化经营布局,全面推进生产经营管理组织模式改革,压减三级企业数量,精细化管理带来盈利能力提升。

俄罗斯大单取得实质进展,进一步助力2020 年及以后收入、业绩稳健增长。据公司最新消息,公司俄罗斯波罗的海化工综合体项目已于2019年12 月27 日收到业主RusGasDobycha 公司支付的预付款,标志着该项目执行进入全新阶段,为公司全面开启项目EPC 工作奠定了坚实基础,也为公司2020 年收入、业绩增长奠定坚实基础。

多元化战略初显成效,规模效应+精细化管理有望助力毛利率持续提升。

公司确立了“聚焦实业主业,走专业化、多元化、国际化”的发展道路,具体包括业务多元化及区域多元化两个方面,2019 年基建设施类订单(上半年同增334%)及海外订单均实现快速增长,多元化战略已出现成效;此外,公司市场营销大力践行“大客户、大市场、大项目”经营理念,随着项目体量的提升,规模效应将逐步体现,结合公司持续推进精细化管理,精简管理层级,未来有望促进毛利率持续回升。预计公司2019-20 年EPS 为0.59 元、0.69 元1,对应2020/01/17 股价PE 为11.45 倍、9.83 倍,估值已在历史相对底部位置,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 海外项目进度不及预期;

2. 油价大幅下行。

申请时请注明股票名称