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中国化学(601117):收入业绩加速释放 海外业务驱动订单高增

发布时间:2020-01-19    研究机构:广发证券

业绩增长超预期,预计受收入提速所致。公司发布业绩预告,预计19年实现归母净利润为28.98-32.84 亿元,同比增加50%-70%;扣非净利润为27.55-31.00 亿元,同比增加60%-80%,业绩增速超预期。分季度看,Q1-Q4 单季度归母净利润增速分别为56%/43/56%/48%-173%,各季度业绩均保持高速增长。公司下半年业绩提速且超预期预计由于公司收入增速提升影响。根据经营数据公告,公司19 年实现营业收入1041.34 亿元,同增27.9%,Q1-Q4 单季度收入增速分别为19%/9%/25%/48%,下半年收入增速明显提升。按照业绩预告中值测算公司19 年归母净利润率约为3.0%,同比提升0.6pct。

全年海外订单实现大幅增长,承接海外大单彰显公司实力。根据经营数据公告,公司2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,同比增长56.7%,其中国内合同额906.37亿元,同比减少4.2%,境外合同额1365.66亿元,同比增长171.1%。其中,公司10月13日公告,新签俄罗斯波罗的海化工综合体项目,合同总金额不超过120亿欧元(人民币约943亿元)。该项目是全球最大的乙烯一体化项目,也是目前全球石化领域单个合同额最大的项目,彰显了公司海外订单承接的实力,也为公司2020年收入持续增长提供有力支撑。

盈利预测及投资评级。公司作为化工工程龙头企业,18 年高毛利新签订单高增,我们前期预计公司高增速的订单将逐渐转化为收入并释放利润,效果已逐渐显现,19H1 毛利率出现提升。19 年7 月公司新签的国内己二腈项目提升公司技术实力,外加俄罗斯波罗的海化工综合体项目,此外预计公司2019 年资产减值损失明显减少,均增厚公司利润。预计公司19-21 年实现归母净利润30.9/38.6/46.4 亿元,维持公司合理价值8.20 元/股观点不变,对应公司19 年PE 估值约13 倍。

风险提示:汇率风险,资产减值损失风险,油价下行压力,项目执行不及预期,海外政治风险,新业务开拓不达预期风险。

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