移动版

中国化学(601117):收入放量叠加低基数 驱动公司2019年业绩高增长

发布时间:2020-01-19    研究机构:兴业证券

  投资要点

  公司Q4 归母净利润增速将超过50%,主要由于Q4 营收的持续放量,以及计提资产减值损失的减少。从利润情况来看,公司2019 年预计实现归母净利润29.0 亿元-32.8 亿元,同比提升50%-70%;公司预计实现扣非归母净利润27.6 亿元-31.0 亿元,同比提升60%-80%;其中,Q1-Q4 较上年分别同比增长55.61%、43.16%、55.80%、47.2%-173.4%,各季度归母净利润均保持极快的增长。

  公司Q4 净利率大幅提升约0.5pct,保持了提升的态势,我们认为主要由于毛利率的改善以及减值损失占比下降所致。从收益率情况来看,2018 年归母净利率约为2.8%-3.2%,较上年增长约0.6pct;逐季来看,2019 年Q1-Q4 分别实现归母净利率3.5%、4.7%、3.5%、1.1%-2.0%,较上年同期分别增长约0.8pct、1.1pct、0.7pct、0.5pct。盈利能力提升主要由于毛利率的改善以及期间费用率下降:毛利率的改善主要受益于工程主业盈利转好以及计提的土地增值税同比减少带来税金及附加的下降,而2019 年人民币的升值提升了汇兑收益。

  公司进入业绩释放期,高存量订单驱动公司未来业绩继续增长。2016-2019年公司新签合同分别同比增长11.84%、34.87%、52.52%、56.7%,公司订单增长呈提升态势,新签订单总额&增速均远高于公司营收;与此同时,公司不断加大海外业务开拓力度,海外订单表现亮眼,海外订单占比在1/3 左右。

  若海外订单如期落地,有望驱动公司未来业绩持续较快增长。

  盈利预测与评级:我们上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年的EPS分别为0.63 元、0.80 元、0.97 元,1 月17 日收盘价对应的PE 分别为10.7 倍、8.5 倍、7.0 倍,维持 “审慎增持”评级。

  风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动

申请时请注明股票名称