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中国化学(601117):Q4订单、收入提速 经营持续向好

发布时间:2020-01-16    研究机构:长江证券

事件描述

公司公告2019 年 1-12 月经营情况简报,全年累计实现新签合同额2272亿元,同比增长56.68%;初步统计累计实现营收1041 亿元,同增23.16%。

事件评论

订单实现高增,主要受益于新签海外大单。公司全年新签订单得以同比大幅增长56.68%,主要受益于2019 年10 月新签俄罗斯波罗的海化工综合体项目大单,规模达到约943 亿元,占全年新签订单比重的42%,受益于此,全年公司新签海外订单合计1366 亿元,同增171.11%,国内则累计新签906 亿元,同降4.23%。

俄罗斯大单收到预付款,有望助力2020 年收入、业绩稳健增长。据公司最新消息,上述俄罗斯波罗的海化工综合体项目已于2019 年12 月27 日收到业主RusGasDobycha 公司支付的预付款,标志着该项目执行进入全新阶段,为公司全面开启项目EPC 工作奠定了坚实基础,也为公司2020 年收入、业绩增长奠定坚实基础。

12 月收入确认加快,全年收入提速。公司初步统计12 月实现营收171.41 亿元,同比增幅达到58.95%,收入确认较此前几个月明显加快,全年实现营收1041.34 亿元,同增23.16%,较前11 月提速5.23pct。

考虑到公司近年订单维持较快增长,预计2020 年及以后收入确认有望进一步加快。

规模效应或助力毛利率持续提升,估值相对低位配置价值凸显。公司坚持以“三年五年规划、十年三十年愿景目标”中长期发展战略为引领,市场营销大力践行“大客户、大市场、大项目”经营理念,同时在国内深挖化工市场潜力,持续提升化工市场份额,目前多个大型煤制乙二醇项目实现落地,合同额近百亿元,规模效应或逐步凸显从而带来毛利率持续回升。预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.50 元、0.63 元1,对应2020/01/15 股价PE 为13.27 倍、10.64 倍,估值已在历史相对底部位置,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 海外项目进度不及预期;

2. 油价大幅下行。

申请时请注明股票名称