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中国化学(601117):Q3收入、业绩提速 现金流好转

发布时间:2019-11-01    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年三季报,实现营收629.30 亿元,同增17.36%,归属净利润24.46 亿元,同增50.43%,扣非后归属净利润23.22 亿元,同增55.91%。

事件评论

收入稳健增长,盈利能力增强+税金及附加下降助力业绩高增。在近年订单增长提速推动下,公司前3 季度收入实现稳健增长,业绩增速明显快于收入,主要受益于:1)公司盈利能力增强,毛利率同增0.54pct;2)税金及附加同比大幅下降40%至1.98 亿元(本期计提的土地增值税同比减少所致)。分季度看,Q3 实现收入244.12 亿元,同增24.46%,较Q1(18.77%)、Q2(8.95%)均提速,实现归属净利润8.43 亿元,同增55.80%,较Q1(55.61%)、Q2(43.16%)亦提速。

毛利率提升,费用管控成效较好。2019Q1-3 公司毛利率11.47%同增0.54pct;期间费用率(含研发费用)同降0.17pct 至5.79%,主要源于管理费用、销售费用率分别同降0.41pct、0.09pct 至2.62%、0.41%,研发费用、财务率则分别同增0.19 pct、0.14pct(贷款承诺费等较去年同期有所增加)至2.91%、-0.15%;资产减值及信用资产减值损失率同增0.34pct 至0.78%;归属净利率为3.89%同增0.85pct。

经营现金流好转,预收款增长明显。前3 季度公司经营性现金流实现转正,净流入16.62 亿元,较去年同期多流入1.43 亿元,或主要受益于报告期内公司预收款项较期初大幅增加41.53 亿元至210.05 亿元;Q1-3 公司收现比同增2.25pct 至87.68%,付现比同增3.31pct 至88.12%。

海外合同放量奠定未来收入增长基础,规模效应或助力毛利率持续提升。前3 季度公司新签合同1149 亿元,同比增幅6.73%(主要受去年同期签订刚果金大额订单高基数影响),今年10 月公司进一步公告签订俄罗斯波罗的海化工综合体项目FEED+EPC 总承包合同,总金额达到人民币约943 亿元,为收入增长打下坚实基础;此外公司大力践行“大客户、大市场、大项目”经营理念,国内已落地多个大型煤制乙二醇项目, 规模效应或逐步凸显从而带来毛利率持续回升。预计公司2019-2020 年EPS 为0.48 元、0.61 元1,对应2019/10/30 股价PE分别为12.64 倍、9.94 倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 1. 海外项目进度不及预期;

2. 油价大幅下行。

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