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中国化学(601117):Q3收入提速且毛利率继续改善 现金流好转

发布时间:2019-11-05    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:公司2019 年前三季度实现营业收入629.30 亿元,同增17.36%;实现归母净利润24.46 亿元,同增50.43%。

Q3 收入提速,订单转化顺利。分单季度看,公司19Q1、Q2、Q3 营收分别增长18.77%、8.95%、24.46%,Q3 明显提速,我们认为或是订单高增长顺利转化所致;19Q1、Q2、Q3 归母净利润分别增长55.61%、43.16%、55.80%。

毛利率持续改善,管理费用率明显下降,现金流改善。前三季度毛利率同比上升0.53 个pct 至11.47%。期间费用率降低0.17 个pct,为5.79%(含研发费用)。其中,销售费用率降低0.09 个pct 至0.41%;管理费用率降低0.41个pct 至2.62%,下降明显;财务费用率上升0.14 个pct 至-0.15%;研发费用升高0.19 个pct 至2.91%。资产减值与信用减值损失合计为4.88 亿元,较上年同期增加2.55 亿元。公司PTA 项目已租赁给四川能投开始运营,我们预计后续减值风险有所下降。销售净利率为4.13%,同比上升0.78 个pct;归母净利率同比上升0.86 个pct 至3.89%。前三季度公司经营现金流为净流入16.62 亿元,同比增加1.43 亿元(收现比提升2.25 个pct 至87.68%;付现比提升3.82 个pct 至82.44%)。公司负债率下降0.96 个pct 至66.01%。

1-9 月新签订单稳定增长,10 月新签海外近千亿大单,全年订单有望提速。

2019 年1-9 月公司新签订单1149.30 亿元,同比增长6.73%,其中国内订单额752.26 亿元,同增24.00%,国外订单额397.04 亿元,同减16%。今年10 月13 日,公司公告新签俄罗斯波罗的海化工综合体项目,总金额不超过120 亿欧元,折合人民币约943 亿元,我们预计全年订单有望提速。

盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长,公司未来业绩大概率向好,我们预计公司19-20 年EPS 分别为0.49、0.61,公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予19 年16-19 倍市盈率,合理价值区间7.84-9.31 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。海外政治经济风险,汇率波动风险、油气市场波动风险。

申请时请注明股票名称