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煤化工专题投资报告:煤化工投资拐点来临,工程和装备企业受益

发布时间:2017-03-14    研究机构:国信证券

政策回暖为投资回暖奠定基础

从2014年开始,环评成为煤化工项目政策导向的风向标,大量规划项目在审批程序上止步于环评。2016年,煤化工项目环评逐步开闸,全年共6个项目环评获通过。业内普遍认为开闸意味着政策开始松动。而高层对神华煤制油项目的肯定也表明政府对煤化工的发展态度趋暖。

油价上行为投资回暖提供经济可行性

在当前的油价(50美元左右)和煤价(坑口价300元左右)下,煤制乙二醇,煤制烯烃、煤制油均有盈利可能,其中煤制乙二醇盈利能力最好,因煤制乙二醇成本对煤价不敏感。如果消费税减免政策正式出台,则煤制油的经济性将大幅提升。从经济性角度考虑,煤制乙二醇投资可能率先启动。

业主盈利恢复资产负债表修复强化投资意愿

煤炭行业普遍面临产业结构单一,产能过剩的困局,随着16年以来煤炭价格的回暖,业主企业盈利能力大幅好转,资产负债表也有所修复,我们认为煤炭企业在转型压力和投资能力恢复的背景下,投资意愿也将得到强化。

十三五现代煤化工投资将迎来增长

煤炭深加工规划中提出到2020年预期性的产能目标是煤制油1300万吨(“十二五”末为254万吨),新增产能约1000万吨,为“十二五”期间的4倍,煤制天然气170亿立方米(“十二五”末18.8亿立方米),新增产能150亿立方米,为“十二五”期间的7倍,低阶煤分质利用1500万吨/年,从产能目标来看,“十三五”期间煤化工投资将有显著增长。

给予“超配”评级,重点推荐煤化工三剑客

本轮煤化工投资回暖将更具有持续性。随着项目的逐步开工和复工,产业链上相关公司有望迎来订单和业绩的明显复苏,我们重点推荐:

煤气化龙头,有自主核心工艺及装备制造能力的航天工程(煤化工业务占比100%);目前市场上最成熟煤制乙二醇技术的合作开发者东华科技(煤化工业务占比70%左右);总包能力强大、估值有优势中国化学(601117)(煤化工业务占比30%左右);建议关注股东背景雄厚的st油工(中石油旗下设计和施工企业),中石化炼化(中石化旗下设计和施工企业)。

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