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石油化工行业OPEC延长减产协议点评:减产协议或延长,利好油服煤化工

发布时间:2017-02-17    研究机构:华泰证券

欧佩克积极推进减产,维持全年油价偏乐观预计

据路透周四报道,欧佩克表示5月会议或延长和深化减产协议日期。此前,OPEC产油国与非OPEC产油国减产协议于今年1月1日起实施,为期六个月。受此影响,美国WTI原油直线拉涨,刷新日内新高。按2月13日欧佩克正式公布的11月减产生效以来首个产量数据测算,欧佩克减产量约为99万桶/天,减产执行率超过80%。此次减产协议若继续严格执行,我们预计油价年内或冲击60目标。

油价持续回升,石化油服直接受益

2016年初国际油价触底反弹,原油期货价格创2009年以来最大年度升幅,受限产协议及全球库存下降影响,市场预期油价将继续震荡上行。从产业链传导来看,油价上升直接推动油气开采及油服产业加速回暖,目前中海油已增加2017年资本开支计划;其次,受油价上涨导致成本推动及化工供给侧改革持续推进的影响,2016Q4以来甲醇、乙二醇、丙烯等基础化工原料及尿素等化肥产品的价格均出现了显著上涨,化工企业资本性投资或将增加,对化工工程建设企业形成一定利好。

煤化工经济性继续提升,环评正常化和税收优惠加速项目落地

经济性上来看,我们测算煤制油盈亏平衡线约为布油56美元/桶(即油煤价比7.5以上),而煤制烯烃、乙二醇盈亏平衡线为50美金/桶。OPEC在去年达成减产协议后将油价有效拉抬且维持在50美元/桶以上,若油价趋势向上,企业推进煤化工项目的动力会继续加大。目前煤化工环评已恢复正常,贵州/山西相继有煤化工项目新获环评批复或进入公示期。此外,煤制油示范项目免征5年消费税优惠政策也已上报国务院,若按2020年1800万吨/年煤制油达产测算,年免征消费税近300亿元(消费税一般占煤制油成本30%),这将显著提升煤制油项目的盈利能力,有利于增加资本投资。

继续重点推荐中国化学(601117),关注海油工程

粗略计算,目前国家“十三五”规划现代煤化工示范项目投资规模超过4000亿元,我们测算的2016-2020年期间新型煤化工总投资规模超过6200亿元。维持对全年油价偏乐观估计,煤化工项目复苏迹象预计将进一步增强,继续重点推荐高弹性品种中国化学。受中海油2017年资本支出计划增长20-40%影响,建议积极关注受益企业海油工程。

风险提示:油价未能持续回升,煤价上涨导致油煤价比下降,煤制油消费税免征未能通过等。

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